时间：2026-08-25 18:11:43 来源：冰寒于水网 作者：休闲 阅读：522次

（来源：渐近投研）红利股红利股及相关基金资产是对冲大防当前以及未来中国家庭资产配置中不可或缺的一环，而且长期看其相对占比和战略地位会不断提升。御性上节课我们讲了红利股和红利基金的行业新浪新浪定义、核心的财经红利指数及编制规则，今天我们继续讲红利资产的对冲大防行业和行止结构以及股息率情况。4、御性主流红利指数的行业新浪新浪行业和行止结构如何？理论上，红利不是财经一个中观的行业概念，而是对冲大防微观的公司概念，但现实中，御性能稳定高分红的行业新浪新浪公司经常会汇集出现在某些特定行业，呈现出明朗的财经行业属性。基于红利指数的对冲大防编制规则，这种高分红行业大致可以分成两种：一种是御性长期性的稳定分红。从行业自身来看，行业新浪新浪这种行业虽然没有太多成长性但微观的商业模式天然稳定，要求相对刚性+供给相对稀缺，长期来看有较强的盈利护城河，这种行业能够相对长期的保持高分红，进而在主流红利指数中占据相对较高的权重。比如依靠政策和牌照垄断的银行是红利指数的最大钉子户，常年保持10%以上的权重，目前权重超过20%，排名第一。另一种是周期性的高分红。从行业外部来看，这种行业正好核符了当时那几年的宏观经济周期，盈利能够连续几年保持强劲，分红阶段性大幅上升，也会被阶段性的大批纳入。但这种行业权重通常不太稳定，当宏观周期转向不利方向时，它们一般会被逐渐踢出红利指数。比如，2016年的火电受益于煤炭熊市，连续三年高盈利、高分红，电力一度占据15%左右的权重，但随之煤炭价格反转走牛，火电很快也转向亏损，权重大幅下降，近年来红利指数中已经几乎没有火电股了。简单来说，红利指数的行业结构既有一定的长期特色，又有明显的周期轮动。接下来我们分别看下中证红利指数和红利低波指数的行业结构，两者有重合但也有明显差异。（1）中证红利指数：银行煤炭交运主导从行止来看，看上去是周期和金融主导，消费次之，科技和稳定相对较少。周期权重长期保持上位，目前42.2%，之前最低也有26.1%，是绝对的主导力量。这看上去风险很大，但其实里面真正的周期成分并没那么多，因为传统的中信行止分类把交运、煤炭、石油石化等行业都划分到周期行止，而这些行业其实大多已经没那么强的周期性（经济转型压制向上弹性，产业汇集+垄断强化兜底向下风险），更接近稳定行止。所以，事实上红利指数还是金融、周期和稳定行止均衡主导，并没有那么极端的偏向周期行止。从一级行业来看，中证红利目前汇集在三个核心行业：银行（22.9%）、煤炭（18.3%）、交通运输（14.4%），合计占比56%左右，相比2021年提升了近30个百分点，近年来红利股的强势崛起主要源自这三大行业。石油石化和有色金属权重也显著上升，但权重只有5.2%和3.9%，其他行业权重大多在5%以下，增量贡献不大。有进就有出，也有很多行业权重在近几轮周期显著下降，主要是一些护城河不够或者要求衰退型的传统行业，包括房地产（主峰13.7%，目前1.2%）、公用事业（主峰14.9%，0.9%）、汽车（主峰11.5%，目前0.7%）、纺织服装（主峰9.7%，目前5.0%）。当然也有一些新兴行业是因为股价上涨较多压低股息率被剔除，比如电子行业早期也有一小部分权重，现在基本没有了。从二级行业来看，目前前十大权重行业分别是煤炭开采（18.3%）、城商行（8.4%）、股份制银行（6.7%）、航运港口（6.2%）、国有大型银行（5.8%）、物流（4.2%）、铁路公路（4.1%）、炼化及贸易（4.1%）、服装家纺（3.9%）、出版（3.8%），其中煤炭开采、城商行、股份制银行、航运港口、国有大型银行、物流、炼化及贸易、服装家纺都在本轮周期权重显著上升。过去曾经占据很高权重而近年来显著下降的包括房地产开发（主峰13.7%，目前1.2%）、电力（主峰14.9%，目前0）、汽车零部件（主峰9.7%，目前0.7%）、铁路公路（主峰7.4%，目前4.1%）、商用车（主峰3.8%，目前0）。基本也是两种情况，一种是股价上涨、股息率被动下降，比如汽车零部件以及电力中的水电；另一种是景气下降、分红减少，比如电力中的火电。从核心权重来看，红利的特殊编制机制导致权重股结构变化异样大，几乎每轮周期的核心权重都不一样。目前前十大权重股分别是中远海控（3.0%）、兖矿能源（2.0%）、中谷物流（2.0%）、广汇能源（1.9%）、潞安环能（1.9%）、山煤国际（1.8%）、西部矿业（1.8%）、陕西煤业（1.6%）、淮北矿业（1.5%）、昊华能源（1.5%）……海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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